APL Gold Map｜黃金交易地圖: 債息加碼，黃金反攻更難 2026.09.25

同一段反彈，今天要付的代價更高

黃金從低處彈起，最吸引人的往往是那段已經看見的升幅；比較難看見的，是願意繼續買入的人，今天多了一個更有吸引力的選擇。債券提供的實質回報又升了。於是，金價即使回升一點，買方要把反攻做下去，也需要拿出比昨天更充分的理由。

目前黃金仍偏弱，早段回升未能扭轉本周退勢；反攻的難度，正被上升的實質殖利率推高。 香港時間上午10:00，現貨金約 4,288 美元，較前一交易日小幅回升，但本周累計仍跌約2%。這個有時間標記的快照說明低處有反應，並非下午交付時的即時價；它亦仍低於 4,300，買方尚未取回眼前的重要關口。

昨日我們留意急跌後的停頓，今天要多加一個變化：停頓期間，外面的回報門檻並沒有停下來。只盯著金價「比最低點高了多少」，容易忽略反彈所處的環境已變得更吃力。這不代表每次回升都必須失敗，但對延續的要求應該提高，不能因一小段綠色便把防守判斷全部撤走。

債券加了回報，黃金要拿甚麼留住買方？

美國十年期實質殖利率在9月24日升至 2.85%，前一天為 2.76%；兩天前則是 2.63%。這裡看的是扣除市場通脹補償後的收益率，並非把名義債息直接當成實質回報。這一段上移，讓今天的反彈多了一項需要克服的阻力。

對準備買金的人來說...